清（qīng）洁（jié）能源产业投资中应当关注的四大要（yào）点

据（jù）中央财经大学（xué）绿色金融国（guó）际研究院发布的报告《中国能源金融（róng）发（fā）展报告(2017)》，“十三五”期（qī）间，国内（nèi）清洁能源（yuán）产业的投资需求将（jiāng）达到3.1万亿（yì）元左右。此外（wài），新（xīn）能源汽（qì）车及（jí）充电基础设施的产值规模将也达到（dào）10万亿元以上。能源方面，预计在（zài）“十（shí）三五”期间，风（fēng）电产业（yè）投资需求约7000亿元（yuán），太阳能产（chǎn）业投（tóu）资（zī）需求将（jiāng）超（chāo）过（guò）1万亿元，水电投资需求将达到5000亿元，核（hé）能（néng）产业投资（zī）需求（qiú）4500亿元，其余的可再生（shēng）能源投资也（yě）将（jiāng）接近（jìn）4000亿元。

清洁能源产业的蓬勃（bó）发展，蕴（yùn）含了大量（liàng）的投资机会，从电力设备、新材料研发，到光伏组（zǔ）件（jiàn）和整机制造（zào）、再到（dào）电站投资、微（wēi）电网和电力销售，都有广阔的投资空间，而（ér）对（duì）于广大的投资者而言（yán），国内A股和H股无疑是目前相对容易接触的（de）投资市场。大多（duō）数上（shàng）市公（gōng）司信息公开透明，公司的经营动态（tài）、财务等将通过定期报告、业绩发布会、上市路演、高管访谈等形式发表，投资上较非上市（shì）公司更安全。

股市有风险，投资需谨慎，尽管清洁能源（yuán）产（chǎn）业处于高速发（fā）展当中，但并非每（měi）一家上市（shì）公（gōng）司都值得投资（zī）。我们应当尽量（liàng）选择估值合理，技术（shù）领先，并且有一定规模优势的企业（yè）进行投资，风能观（guān）察者认为，清（qīng）洁能源产业投资中（zhōng）应当关注的以下四大要（yào）点（diǎn）。

1.以财（cái）务报表为核心，关（guān）注现金流（liú）

相信大多数（shù）清（qīng）洁能源产（chǎn）业的投资者都属于价（jià）值投资者（zhě），而无论是价值投资的哪（nǎ）个流派，都不应该忽视对财务报表的阅（yuè）读（dú）和研究（jiū），其中企业的现金流量尤（yóu）为重（chóng）要（yào）。为什么（me）现金流量特（tè）别重要呢？个人投资者尽（jìn）管（guǎn）有（yǒu）一定基础，但不可（kě）能做到专业水（shuǐ）平（píng），对于财务报表上（shàng）的种种信息，不一定能够（gòu）仔细看清每一处细（xì）节。看财报应该抓住重点，而（ér）现（xiàn）金流量能够最真实、最直接地反（fǎn）映公（gōng）司经营状（zhuàng）况，公（gōng）司通过经营活动获得（dé）的现金（jīn）、支付给职（zhí）工的薪水、各种税费、投资（zī）过程的支（zhī）出和收入、公司（sī）贷款和支付的利息（xī），都能（néng）够通（tōng）过现（xiàn）金流量（liàng）表（biǎo）一一（yī）呈现（xiàn）。

处于初创期的企业（yè）可（kě）能需要持（chí）续性投入，并（bìng）且企业产品还没有得到（dào）认可，此（cǐ）时现金（jīn）流可能（néng）不会太理想，但是（shì）对（duì）于上市公司，应该（gāi）有稳定的经营模（mó）式，现金流也应该有明显规律。当然，也（yě）不能排除（chú）公（gōng）司经（jīng）营（yíng）和投资上有重（chóng）大（dà）变化，导致现（xiàn）金流剧烈波（bō）动，但是无（wú）论是哪一类（lèi）型的企（qǐ）业（yè），现金流变化应该与（yǔ）公司当时经营状（zhuàng）况吻合，利（lì）润表、资（zī）产（chǎn）负（fù）债表、现金流量表以及公司经营状况应该能够相互印（yìn）证，如果上述四（sì）者的关系不能对应（yīng），或者现金流量严重恶（è）化，投资者应该（gāi）及时回（huí）避。

例如最（zuì）近（jìn）深陷危机的创业板上市公（gōng）司乐视网，多年（nián）来其“经（jīng）营活动产生的现金流量净额（é）”维持在数亿之间，表明公司经营活动没（méi）有能够产（chǎn）生盈余现金；“投资活（huó）动产（chǎn）生的现金（jīn）流量（liàng）净（jìng）额”从2002年的（de）-7.64亿元（yuán）减少至2016年（nián）的-96.75亿元，说明对外投资（zī）规模（mó）一直在扩大，这么大的投资，经营上（shàng）又没能得（dé）到（dào）足够（gòu）现金支（zhī）撑（chēng），背后必然（rán）只能对外（wài）借钱或增（zēng）资扩本。果（guǒ）然（rán），乐视（shì）网（wǎng）的“筹资活动现金流量净额（é）”从2002年的7.18亿增加（jiā）至2016年的94.77亿元，其中（zhōng）2016年（nián）取得借款62.90亿元（yuán），而这些对（duì）外融资方式，不可能一直持续（xù）下去，如果没有（yǒu）稳定的经营现金流作为（wéi）投资和扩大经营的支（zhī）撑，公司（sī）必然（rán）陷入资（zī）金链断（duàn）裂的困境当中。

2.分门别类，熟悉公司经（jīng）营（yíng）业务

清洁能源包括（kuò）水能、核（hé）能、风能、太阳能（néng）以及生物质能、地热能、氢（qīng）能等，而每一种清（qīng）洁能源都有独特的上中下游产业链，如果（guǒ）将储能、输配电（diàn）等算上就更多（duō）了，因此清洁能源产业有很多种类。不同类型的公司（sī）财务报表有很（hěn）大区（qū）别（bié），投（tóu）资（zī）清洁能（néng）源企业，必须要（yào）搞清楚公（gōng）司的定位，对各种类（lèi）型的公司分门别类，熟悉公司的经营（yíng）业（yè）务，定（dìng）位不同的公（gōng）司，不（bú）能简单地（dì）进行比较。简单地说，可以（yǐ）分为上（shàng）游的原材料（liào），中游的（de）零件和设备制造，以及下（xià）游的电站建设和运营（yíng）。

电力属于公用事（shì）业，具有（yǒu）一定的经营垄断性和地域性，但也会受到政策约（yuē）束和（hé）价格管（guǎn）制，因此下游的电站运营具有业（yè）绩波动小、现金流较稳定（dìng）、负债较高的特征。目前水电（diàn）站、核电站（zhàn）、风力发（fā）电站和（hé）光伏电站的上网电价、设（shè）备利用小时、税种（zhǒng）和税（shuì）率、折旧政策（cè）、运（yùn）营成本、电力消纳等都（dōu）有巨大的（de）差（chà）异。

中游的零件和设备制（zhì）造业绩与新建电站装机总（zǒng）量息息（xī）相关，如果新建电源（yuán）项目增加，则（zé）相（xiàng）关设备（bèi）订单将迎来爆发，例如2015年风电抢装（zhuāng）潮，就（jiù）导致金风（fēng）科技（jì）当年营业收入达到了300亿。清洁能源发电设备各不相同，但（dàn）在财务上则于普（pǔ）通（tōng）制造业相差不大，除了上述提（tí）到的现金流外（wài），重点应关注（zhù）订（dìng）单、应收账款、存货（huò）、债务、原材料（liào）与运（yùn）营成本、销售（shòu）容量等数（shù）据。

上游领域除了与中（zhōng）下游行业景气度相关以外，还（hái）受到资源供给影响（xiǎng）。例如钢（gāng）铁属于（yú）大宗货物（wù），与基（jī）础建（jiàn）设相关度（dù）更大一（yī）点（diǎn），而多晶硅则（zé）主要（yào）用于太阳能发电，跟（gēn）光伏下游硅片和组件（jiàn）需（xū）求相关，同时价格也受到市场的总体产能影响。

3.关注（zhù）技术前沿和公司研发

近（jìn）几年，光（guāng）伏发电和风力发电（diàn）成本下降速（sù）度很快，其中最重（chóng）要的（de）原（yuán）因是（shì）技术革（gé）新。而这些新（xīn）型技术并不是突然就（jiù）应用在产业（yè）上（shàng），它们可能很（hěn）早（zǎo）就有相关的基础研究，然后逐（zhú）步应（yīng）用在实（shí）际生产中，技术（shù）成熟之后大量应用（yòng），进而导致生产运营（yíng）的成（chéng）本逐步较低，最后（hòu）反映到财（cái）务报表上（shàng），才开始引（yǐn）起投（tóu）资（zī）者的关注。例如金刚（gāng）线（xiàn）切割在硅片（piàn）中（zhōng）的应用早于2010年之前就有大量研究，2014年前后开始应用在切（qiē）片上用于取代传（chuán）统（tǒng）的砂浆切割，2015年部分（fèn）生产商开始了（le）大规模应用（yòng），直到今年这种（zhǒng）技术才广（guǎng）为（wéi）人知（zhī）。所（suǒ）以并不是它（tā）没有出现，而是我们关注（zhù）太少，造成（chéng）资本市场（chǎng）的严重滞后。

对于行业技术前沿和公司（sī）研发技术路线方面，个人投资者可（kě）能很难做（zuò）到深入了解，但可以通（tōng）过关注行业（yè）杂（zá）志，关注公司（sī）定期报（bào）告和业绩报（bào）告会的相关信（xìn）息（xī）得到，再根据这（zhè）些信息搜（sōu）集（jí）相关资（zī）料，从技术（shù）革新的难（nán）易程度（dù）、革新成本和改造后（hòu）可能取（qǔ）得的成功，综合判断未来（lái）发展。

4.关（guān）注国家政策和公司投（tóu）资（zī）项目

清洁能源产业的发（fā）展离不开国家相关政策的（de）扶（fú）持。例如，大型水电站自2018年1月1日至2020年12月31日，对其增值税（shuì）实际税负超过12%的部（bù）分实行即征即退政策；2017年一类至三（sān）类（lèi）资源区（qū）新建光伏电（diàn）站的标杆上网电价（jià）分别调整为每千瓦时0.65元、0.75元、0.85元，上网电价远远超出煤电价格。除了税（shuì）收和上网电价政策倾斜外，国家在（zài）征地、电力消（xiāo）纳方面还有多种优惠政策。作为清洁能源行业（yè）投（tóu）资者（zhě），我们应该正示这（zhè）些政策，所有的政策都（dōu）是为了促进（jìn）行业（yè）发（fā）展，吸引相关投资，降低发（fā）电（diàn）成本（běn），最（zuì）终实（shí）现（xiàn）清洁能源平（píng）价上网（wǎng）的目的。

清洁能源（yuán）领域的众（zhòng）多（duō）公司也将会紧跟国家（jiā）政策进行投资。例（lì）如（rú）在“十三五”期（qī）间，国（guó）家力争开发10GW以上的海上风电，因（yīn）此众多发电集团纷纷投资布（bù）局（jú），中游的整机生产商也开（kāi）始在沿海地（dì）区（qū）投资建（jiàn）厂。

这些项目资讯可以在（zài）电力相（xiàng）关门户网站、公（gōng）司定期报告和公司（sī）其他公（gōng）告（gào）中（zhōng）获得（dé）。财务报表中的“在建工程”会详细地披露（lù）公司目前重要在建工程的预（yù）算和进度（dù），此外，公司（sī）在（zài）定期报告（gào）和（hé）临时公告中也会披露相关项目（mù）的合（hé）约签订、核准（zhǔn）等信息。